I generatori che gridano al "lupo": come i mercati all'ingrosso competitivi gestiscono il fallimento dei generatori

Apr 04, 2023

I produttori con costi operativi competitivi che entrano in bancarotta hanno tutti gli incentivi a rimanere in attività e a produrre quanta più energia possibile ogni volta che riescono a guadagnare al di sopra dei costi variabili.

Mike Hogan è un consulente senior del Regulatory Assistance Project.

Durante la recente tempesta invernale Elliott, un numero incredibilmente elevato di generatori che hanno ricevuto pagamenti di capacità da PJM e ISO New England non hanno funzionato quando richiesto. Quasi tutto era alimentato da combustibili fossili, la maggior parte alimentata con gas naturale. In base agli accordi di pagamento in base alla prestazione stabiliti anni fa a seguito di una performance altrettanto triste durante il “Vortice Polare” del 2014, in base al quale questi generatori hanno raccolto centinaia di milioni di dollari all’anno per essere una capacità affidabile, devono affrontare pesanti sanzioni finanziarie per la loro incapacità di eseguire. Ora alcuni cercano di eludere tali sanzioni, adducendo una raffica di scuse.

Indipendentemente dalla validità delle scuse addotte (o dalla loro mancanza), questi produttori stanno anche tentando di ricorrere allo stratagemma dietro il quale l’industria fossile abitualmente si ritira quando viene sorpresa con i pantaloni abbassati – rivendicando una minaccia all’affidabilità, in questo caso dalla possibilità che le sanzioni portino alcuni produttori al fallimento. Almeno due produttori – Nautilus Power e Lincoln Power, entrambi di proprietà di Cogentrix – hanno presentato istanza di protezione dal fallimento, e in una dichiarazione al FERC quattro proprietari di impianti di produzione fossile – LS Power, J-POWER, Rockland Capital e Earthrise Energy – hanno affermato che il fallimento di alcuni delle società di generazione in sofferenza "potrebbe avere un effetto significativo sull'affidabilità e sulla resilienza".

La storia recente dimostra che questa stanca enfasi sull’affidabilità non dovrebbe ricevere alcun peso nel considerare i loro appelli (o nel considerare i cambiamenti nelle regole del mercato). Perché? Il fallimento raramente porta ad una perdita della capacità associata, anzi, è esattamente il contrario: i generatori con costi operativi competitivi (come sembrano avere questi generatori) che entrano in fallimento hanno tutti gli incentivi a rimanere in attività e a produrre quanta più energia possibile. ogni volta che riescono a guadagnare più dei costi variabili. Cioè, tali attività hanno valore per i finanziatori come preoccupazioni in corso consentendo loro di recuperare una quota notevolmente maggiore del loro capitale nel tempo, rispetto a quanto realizzerebbero in una liquidazione. Ciò è illustrato da un'analisi dell'esperienza del settore a partire dallo scoppio della bolla generazionale dei commercianti nei primi anni del 2000.

Tra il 1998 e il 2005, oltre 200 GW (lordi) di nuova capacità sono stati aggiunti alla rete statunitense, prevalentemente alimentata a gas CCGT, rappresentando un investimento di circa 250 miliardi di dollari. Con l’appiattimento della domanda e l’aumento dei costi di finanziamento, il boom si trasformò in una crisi iniziata con il crollo della Enron nel 2001 e accelerata nel 2002. La maggior parte di quegli investimenti furono “cancellati” dagli investitori originali tra allora e il 2006 – cioè, l’investimento iniziale. gli investitori hanno venduto a prezzi di svendita o hanno ceduto i loro diritti di proprietà ai finanziatori. Il valore totale degli interessi proprietari che subirono questo destino era probabilmente compreso tra 150 e 200 miliardi di dollari.

La grande maggioranza degli investimenti è stata effettuata da imprese commerciali, nella maggior parte dei casi nelle regioni del mercato ISO/RTO. In moltissimi di questi casi, i proprietari originali furono spazzati via in bancarotta, i finanziatori primari (primi titolari dei privilegi) presero il controllo, i finanziatori la cui sicurezza era "subordinata" a quella dei finanziatori primari (secondi titolari dei privilegi) accettarono azioni svalutate al posto del debito, e i creditori non garantiti (tipicamente venditori di beni e servizi dovuti) sono stati irrigiditi. Le piante stesse, nella maggior parte dei casi, non sono andate da nessuna parte. I principali finanziatori gestivano le attività in continuità fino al momento in cui potevano essere vendute per quello che i finanziatori consideravano un valore di uscita accettabile.

Due casi specifici esemplificano ciò che è accaduto nel settore. Il primo è un gruppo di impianti di proprietà di US Gen, uno dei principali sviluppatori di centrali elettriche nazionali. Sulla scia del crollo del mercato, la US Gen è fallita. Tra i loro asset c’erano quattro impianti – Millennium (nel Massachusetts), Athens (a New York), Covert (nel Michigan) e Harquahala (in Arizona), insieme quasi 4.000 MW di CCGT alimentati a gas – che erano stati finanziati come un unico impianto. pacchetto di beni. In seguito al fallimento della US Gen, questo gruppo di asset è stato ristrutturato nel 2005 sotto una società autonoma controllata dai principali finanziatori e successivamente è stato sottoposto a molteplici ristrutturazioni, compreso un secondo fallimento. Tutti e quattro gli stabilimenti sono operativi oggi e contribuiscono a soddisfare le esigenze di adeguatezza delle risorse nei rispettivi mercati.